Christine Lagarde, qui préside aux destinées de la Banque centrale européenne (BCE) a changé d’avis. Elle a admis, au début de l’année, que l’inflation ne serait pas temporaire, contrairement à ce qu’elle soutenait à l’automne 2021.
C’est d’autant plus vrai depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui a déclenché une nouvelle hausse des prix du pétrole et des matières premières agricoles.
Avec les gouverneurs des banques centrales de la zone euro, la présidente de la BCE a donc décidé de combattre cette inflation (5,2 % en mai, pour la France) qui apparaît désormais durable, en augmentant les taux d’intérêt à court terme.
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Viser le taux « neutre »
Une première hausse de 0,25 point du principal taux auquel la BCE prête aux banques commerciales (le taux de dépôt) a déjà été actée pour le mois de juillet. D’autres vont suivre, selon un échéancier dicté à l’avenir par l’évolution de l’inflation.
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Déjà, de nombreux économistes de banque s’interrogent sur l’opportunité d’une telle politique. Multipliant les hausses de taux d’intérêt jusqu’à la fin du premier semestre 2023, la BCE risque de mettre à terre une croissance économique déjà affaiblie, affirment-ils.
Le raisonnement n’est pas faux : la hausse des taux contribue à freiner le crédit, donc la croissance de l’activité.
Si, d’un point de vue théorique, les critiques formulées à l’encontre de la BCE se justifient, elles apparaissent déconnectées de la réalité, compte tenu de l’ampleur de la hausse des taux qui s’annonce, en fait limitée.
Le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, a évoqué l’objectif d’un taux « neutre », c’est-à-dire d’un taux d’intérêt sans effet sur l’activité économique. Le taux de dépôt, dont dépend le coût du crédit proposé par les banques commerciales, s’approcherait ainsi de 2 %.
La BCE passerait donc du taux négatif actuel de -0,5 % (correspondant à une politique de lutte contre la déflation, adaptée à une situation de stabilité voire de baisse des prix) à un taux proche de 2 %, qui resterait bien en deçà de l’inflation constatée actuellement.
Celle-ci pourrait dépasser cette année les 6 % pour l’ensemble de la zone euro, selon les prévisions de la Commission européenne. Elle atteindrait encore 2,7 % en 2023. Or un taux d’intérêt inférieur à l’inflation n’est pas susceptible de « casser » la croissance…
« Je vous le jure, c'est pas moi. »
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